Nội dung chính
Thuỷ điện Hủa Na (HNA) đang đứng trước ngã rẽ quan trọng: mở rộng năng lực qua M&A, đồng thời gánh chịu nợ vay tăng mạnh trong bối cảnh lãi suất đang đảo chiều.
Giới thiệu tổng quan
Vào ngày 12/1/2024, Thuỷ điện Hủa Na chính thức niêm yết trên sàn HOSE với 235,2 triệu cổ phiếu (mã HNA). Công ty sở hữu Nhà máy Thuỷ điện Hủa Na – dự án 180 MW, đầu tư khoảng 7.092 tỷ đồng, sản lượng trung bình 712,7 triệu kWh/năm và đã đi vào thương mại từ 2013.
Chiến lược mở rộng qua M&A
Mua lại Nhà máy Nậm Nơn
Để khắc phục hạn chế khi chỉ có một dự án, công ty đã thực hiện thương vụ thâu tóm Nhà máy Thuỷ điện Nậm Nơn (20 MW) tại Nghệ An vào tháng 10/2024. Dự án này có vốn đầu tư 513 tỷ đồng và diện tích thuê dài hạn 66.776 m2. Việc sáp nhập giúp tổng công suất của HNA tăng lên, nhưng đồng thời làm tăng nhu cầu vốn lưu động.
Hệ quả tài chính: Nợ vay và kế hoạch đầu tư 2026
Từ 31/12/2023 đến 30/9/2025, dư nợ vay của công ty đã tăng thêm 266,4 tỷ đồng, lên mức 445,4 tỷ đồng – tương đương 13,2 % vốn chủ sở hữu. Khoản vay lớn nhất (347,48 tỷ đồng) được huy động từ Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam – Chi nhánh Hà Nội, với lãi suất 6 % vào cuối quý III/2025.
Theo kế hoạch kinh doanh 2026, HNA dự định chi khoảng 500 tỷ đồng cho các dự án mới, tổng ngân sách đầu tư cả năm gần 592 tỷ đồng, tập trung vào quý III‑IV. Tuy nhiên, dòng tiền hiện có – 403,4 tỷ đồng tiền mặt tính đến cuối quý III/2025 (10,3 % tổng tài sản) – chưa đủ để đáp ứng mức đầu tư này nếu không huy động thêm vốn cổ đông.
Thanh khoản cổ phiếu HNA trên HOSE
Dù lợi nhuận tăng mạnh, cổ phiếu HNA vẫn gặp khó khăn trên thị trường. Từ 26/8/2025 đến 6/1/2026, giá cổ phiếu giảm 12,1 % (từ 25.450 đ đến 21.500 đ) và giao dịch dưới mức trung bình động MA200. Khối lượng giao dịch trung bình 20 phiên gần nhất chỉ hơn 6.000 cổ phiếu/ngày – mức rất thấp so với tổng cổ phiếu lưu hành và free‑float.
Thanh khoản yếu kéo dài làm giảm sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư cá nhân và ngoại, đặc biệt trong nhóm năng lượng – một sector thường được xem là “phòng thủ”.
Đánh giá rủi ro và triển vọng
Chiến lược mở rộng công suất bằng M&A giúp Thuỷ điện Hủa Na cải thiện kết quả kinh doanh, nhưng đồng thời làm gia tăng dư nợ vay.
Theo báo cáo tài chính, doanh thu 9 tháng đầu 2025 đạt 851,5 tỷ đồng (+60,9 % YoY) và lợi nhuận sau thuế 378,9 tỷ đồng (+121,5 %). Tuy nhiên, dự báo tăng lãi suất trung bình hệ thống ngân hàng lên 1 %/năm (có thể tới 1,5 % đối với một số ngân hàng nhỏ) sẽ làm tăng chi phí vay cho HNA.
Ông Lâm Văn Vân, đại diện Quỹ ECI Capital, nhận định: “Nếu thanh khoản cổ phiếu quá thấp, việc niêm yết sẽ khó thu hút dòng vốn, nhất là nguồn vốn ngoại.” Điều này nhấn mạnh rằng, ngoài việc mở rộng năng lực sản xuất, HNA cần cải thiện khả năng giao dịch cổ phiếu để thực hiện chiến lược tài chính bền vững.
Trong môi trường lãi suất tăng và dư nợ vay mở rộng, HNA phải cân bằng giữa tăng trưởng năng lực và kiểm soát chi phí tài chính. Việc tìm kiếm nguồn vốn cổ đông hoặc các công cụ tài chính linh hoạt sẽ là chìa khóa để duy trì lợi nhuận và giảm áp lực thanh khoản.
Bạn nghĩ gì về chiến lược M&A của HNA trong bối cảnh lãi suất tăng? Hãy để lại bình luận và chia sẻ quan điểm của mình!